高市早苗政策被批动摇日元信用根基 市场信心受挫(高市早苗参选总裁)
十年前，小王去日本留学时，100万日元的学费需要7万多元人民币。如今，他一个月辛苦工作挣到100万日元，换算成人民币却只有4万多，相当于蒸发了2万多元人民币。
近半年来，日元在外汇市场上持续贬值。即使12月19日日本央行加息25个基点至30年新高，也未能阻止日元颓势。当天下午，日元兑美元跌至四周低点157.76。本周，日元全线溃败仍在继续。22日，日元兑欧元报184.92日元，兑瑞士法郎报198.4日元，兑美元接近11个月低点157.37日元。日元兑人民币更是创下历史最低纪录，跌至0.045，意味着100日元只能兑换不到4.5元人民币。与三年前相比，日元汇率跌去了20%。
上海市日本学会会长陈子雷教授表示，按照经济学逻辑，日本央行加息应有利于日元升值，因为更高的利息会吸引海外资金回流日本，增加对日元的买入需求。但这次情况相反，加息后日元反而贬值，表明市场并不看好政府政策。
在日本央行加息后，有经济学家认为此次行动过于保守，用“松开油门而非踩刹车”来形容。尽管日本核心CPI已连续44个月高于2%通胀目标，输入性通胀压力也在加剧，但25个基点的加息力度显然不足以实现遏制通胀、稳定汇率的目标。
更关键的是，日本央行行长植田和男在政策声明中强调，宽松的金融条件仍将维持，未来进一步加息的节奏取决于2026年春季劳资谈判结果。这种渐进式表态彻底击碎了市场对“鹰派转向”的幻想。
日本央行会议后，作为长期利率指标的10年期新发国债收益率突破重要关口2%，并继续遭到抛售，升至2.020%，达到自1999年8月以来的水平。22日，这一数据一度上升至2.070%，创历史新高。
陈子雷认为，加息后贷款成本上升，从投资回报率来看，一种是流入股市，另一种是购买债券。但在日本央行模棱两可的表态后，日本长债收益率创26年新高，说明没有人选择购买债券。这反映出除了部分资金流向股市推高了日股外，本该留在国内市场的资金流向了海外。外界对日本公共债务的财政风险有所担忧，认为资金留在日本看不到收益前景。
牛津经济研究院日本首席经济学家长井滋人此前表示，随着财政前景的变化，10年期日本国债（JGB）的收益率将在2026年底升至2.1%，在2027年底升至2.3%，高于此前预期的1.8%。
贝莱德日本首席投资策略师Yuichi Chiguchi曾警示，如果日本央行在抑制通胀方面落后于形势，明年日本市场可能会受到冲击。他们将不得不追赶通胀，这是市场最讨厌的情况之一。
除了日本央行加息过晚，冈三证券高级策略师武部力也指出，高市政权所倡导的积极财政路线也是导致日元贬值的原因之一。11月底，日本内阁批准了一项规模为18.3万亿日元的追加预算，以支持高市政府的经济刺激方案。其中11.7万亿日元将通过发行新债券来弥补。
武部表示，日本央行将政策利率上调至0.75%，而美国则已将政策利率下调至3.5%～3.75%，日美利差确实在缩小。理论上这是利好日元的因素，但市场更担忧积极财政政策可能导致日本财政状况进一步恶化，尤其是海外投资者对日本财政的警惕情绪较强，影响了日元信用。
陈子雷认为，对于国债如何偿还，高市政府并未给出明确方案，仅表示经济转好后税收会增加，因此国债偿还不会成为问题。但市场反应恰恰是对这一表态的担忧和质疑。结合高市政府推动补充预算案的情况，可以看出高市本人对日本国债及公共债务并不在意，显示出她对自己执政信心不足，选择使用短期措施提高支持率。她的外交和经济政策都显示出投机性很强。
据日媒报道，明年4月开始的日本新财年预算总规模可能扩大至创纪录的120万亿日元或以上，而本财年初预算为115万亿日元，被认为相当激进。长井分析称，除了更高的赤字，高市政府的财政宽松政策对经济增长的作用可能有限，但会进一步推高债务与GDP之比。如果日本政府在2026~2027财年后将赤字维持在GDP的2.5%，那么到2030年左右，债务与GDP之比将从目前的215%升至230%。他还强调，要警惕无节制的财政扩张可能导致国债收益率持续上扬叠加日元进一步贬值的局面，引发金融市场混乱。
日本最新民意调查显示，首相高市早苗内阁的支持率下跌至67.5%，较上次调查下降2.4个百分点，不支持率为20.4%。对于此前通过的补充预算案，64.6%的受访者表示，高市内阁的做法让人更加担忧日本的财政健康状况。
陈子雷认为，高市政府推行的一系列经济政策中，货币政策和财政政策并不协调。日本央行关注通胀治理，坚定实施退出战略，但大规模财政刺激不利于通胀控制。22日，日本财务大臣片山皋月表示，日本在面对与基本面不符的汇率波动时有充分回旋余地采取果断行动。这是她迄今对投机资金最强硬的警告之一。她还谈到，短期内财政压力可能会加大，但这不是问题。当天稍早时候，日本最高外汇事务官员三村淳就近期外汇市场走势发出警告，表示将对过度波动采取适当应对措施。
在日元持续贬值背景下，三井住友银行信托银行投资研究主管山口正弘认为，日元在外汇市场的走势已成为影响日本央行加息节奏的关键变量。若日元贬值趋势失控，日本央行或被迫在稳汇率与控通胀之间重新权衡，进而延缓紧缩步伐。对于明年加息前景，陈子雷预计会有两次，最终利率可能调整至1.25%。目前多家机构分析师普遍预期日本央行将在未来六个月左右再度回到按兵不动的轨道上，但若日元兑美元继续跌向160关口，日本财务省可能不得不出手干预外汇市场。数据显示，日本财务省去年为支撑日元在外汇市场投入约1000亿美元，出手区间大致在美元兑日元160附近。
